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ST华通的明局和暗局世纪华通被罚后，改变了什么
新ST精选系列之三十一：ST华通
St华通价值挖掘（一）：戴帽的原因及退市风险分析
聊一聊ST华通涨回前高，下一步该怎么走
以下是世纪华通股份拍卖的具体资料：
拍卖概况
• 拍卖时间：2023年6月14日
• 拍卖平台：京东司法拍卖平台
• 拍卖股份数量：4亿股，占世纪华通总股本的5.37%
• 拍卖起因：上海曜瞿如网络科技合伙企业（有限合伙）因经济纠纷，所持股份被上海金融法院拍卖
竞拍者及成交情况
• 竞拍者：
• 嘉兴旭恺企业管理合伙企业（有限合伙）
• 国华人寿保险股份有限公司
• 王杰
• 江西贪玩信息技术有限公司
• 浙商证券
• 成交价格：共计约28.68亿元，约合每股7.17元。五路资本各自拍得价格介于6.974元/股至7.324元/股之间，各自金额介于5.58亿至5.86亿元之间。
• 成交股份数量：上述竞拍者各自拍得8000万股。
竞拍者背景
• 国华人寿保险股份有限公司：背后实控人为刘益谦，其在AI领域较为知名的投资，此前入股了被称为“AI四小龙之一”的云从科技。
• 江西贪玩信息技术有限公司：专注于动漫运营和推广，上海天游软件有限公司持有其5%股份，而上海天游软件有限公司是世纪华通的全资子公司。
• 恺英网络：通过嘉兴旭恺企业管理合伙企业（有限合伙）参与竞拍，其表示是基于近年来各方战略合作的良好实践基础，为深化各方促进品类发展的共同愿景。
• 王杰：自然人投资者，此前还参与了未名医药在京东网的部分股权法拍。
拍卖影响
• 世纪华通股价：拍卖当日世纪华通的收盘价是7.53元/股，拍卖价格并没有太打折扣。拍卖完成后，截至6月15日收市，世纪华通股价报收7.89元，当天上涨4.78%。
• 股东持股变化：拍卖完成后，曜瞿如对世纪华通的持股比例将下降至1.02%。
$ST华通(SZ002602)$ ST华通的明局和暗局原创 文/智物 智物科技评论 2024年12月26日 12:35 北京
没有一个公司像ST华通一样，获得众多游戏同行的看好，买入一家竞争对手的股票。当然，最有趣的事情是，此前世纪华通股份在7块钱高位拍卖，竞相出手的均是盛大游戏的老相识，资本大鳄刘益谦旗下的国华人寿，恺英网络等传奇游戏的各种运营者。
腾讯系以及竞拍而来的国华人寿系以及恺英网络董事长金峰这一众江湖豪客，究竟会如何与王佶等现有管理层共处，或者能否共处，必有一场故事，这是暗线。不像当年的陈天桥，这些主角的主题和算计更加纯粹，就是如何更好的收获或者收割传奇游戏
意外收获《无尽冬日》，游戏行业的中国时间到了，这是明牌；监管变故再次引起华通内外相关者变局的可能性，此系暗线
没有一个公司像ST华通一样，获得众多游戏同行的看好，买入一家竞争对手的股票。当然，最有趣的事情是，此前世纪华通股份在7块钱高位拍卖，竞相出手的均是盛大游戏的老相识，资本大鳄刘益谦旗下的国华人寿，恺英网络等传奇游戏的各种运营者。
当时的背景是，微软刚刚买下《魔兽世界》的母公司，市场曾经有传言和期待，世纪华通有可能借助股东腾讯公司的影响力，拿下《魔兽世界》中国的运营权，并和腾讯联手共同运营《魔兽世界》的手游版本。此外，AI大潮涌之际，世纪华通海内外数据中心的布局，也成为一个有趣的看点。
另外的一个背景是，一度被认为是老旧的传奇游戏IP，获得了司法的认可和支持。国内各种路径的“传奇”有可能百川归海，传奇私服利润的统一，和世纪华通股权，甚至控制权的重新梳理，带来了一场新的投资机遇。
进展并不像炒家的预期，网易重新拿回了《魔兽世界》中国的运营权。原来被当作高耗能、严重过剩产业的数据中心，突然摇身一变，变成了智算中心，未必就马上能带来高估值。当然，谷歌、Meta的数据中心和国内的数据中心完全是两种概念。
无尽冬日的成功影响和改变了华通的走势
值得关注的故事，只剩下游戏产业本身。传奇版权整合未见动静，但意外在于海外市场，世纪华通最早整合收购的点点互动，旗下新游戏《Whiteout Survival》在海外尤其是美国市场取得突破，随后其中国版《无尽冬日》又在中国市场获得成功，微信小游戏排名持续第一。
10月，点点互动自身的游戏收入排名已经进到收入榜第3。
点点互动“微创新”式的策略已经见到成效，“重度变现”和“轻度玩法”的成功结合，这一趋势仍在延续。市场方面，射击类游戏略有下滑，策略游戏处在一个新的上升期。
重要的是经过多年的摸索，中国游戏团队在产品品质方面开始有了明显的提升，《Whiteout Survivial》的题材、新手设置和内部攻略都让同行所称许，对比此前的主流的策略游戏《三战》等有了相当的新意。
有意思的现象还在于，《悟空》、《Whiteout Survival》、《三体》这种游戏、文艺产品真正在海外市场能突破、立足，绝非偶然现象。回顾日韩产业，随着制造业的强劲崛起，都必然带来其虚拟产品的快速普及，反手，对其制造业产品又带来实质性的推动。
此前市场传闻的关于分拆点点互动海外上市的传闻已经不见了，传奇版权整合和点点海外发展，目前已经是ST华通业绩发展中的两条主线。回顾欧美以及日韩主要经济体的发展进程，经济调整阶段往往是创意产业兴盛时刻，成本降低是一个方面，各个政府及时的调整也是机缘。
这是明局。多年前，《智物》的团队负责人曾经有机会与陈天桥等原上海盛大高管相识，当时见面讨论的主题都是“传奇游戏”之后，盛大该做什么。现在想来真是荒唐，20年之后的局面是，传奇游戏之后的盛大，依然是传奇游戏长青的局面。
人算何时赢得过现实？
近10年前，围绕盛大私有化，控制权和借壳平台，曾经有过一场旷日持久的争夺，世纪华通在与中银绒业的争夺当中笑到最后。3年前，随着原大股东王苗通转让股份给腾讯，以及CEO王佶，游戏王者腾讯成为第二大股东，王佶成为第一大股东。
曾经的变数是，3年之后，世纪华通的股价已经远低于3年前预计的价格。但是，从监管和市场规则来看，腾讯又无法变成世纪华通的控股股东。局内人认为，腾讯忽略了或者没有预想到这样的局面。很难让人相信，一个投资天团有这样的误算。
新的变化是，一个多月之前，世纪华通收到证监会处罚通知，认定此前存在虚增利润、虚构交易、虚增营收，前实际控制人王苗通、董事长王佶以及其他高管被罚款，世纪华通被实施风险警示，变成ST华通。直接结果是，公募机构不得不卖出，买卖交易额受限。
上市公司以及其高管的违法错误，导致投资者交易受限，这也是一个有趣的现象。针对王苗通、王佶等人司法处罚仍有后续，这也将进一步带来无实际控制人的世纪华通在股权和控制权方面的不确定性。
腾讯系以及竞拍而来的国华人寿系以及恺英网络董事长金峰这一众江湖豪客，究竟会如何与王佶等现有管理层共处，或者能否共处，必有一场故事，这是暗线。不像当年的陈天桥，这些主角的主题和算计更加纯粹，就是如何更好的收获或者收割传奇游戏。
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微信扫一扫关注该公众号财务造假的ST世纪华通是否还有投资价值？
原创 金叔 洪运的投资笔记 2024年11月08日 10:44 上海
前言：
其实最近游戏圈子挺动荡，比如大量游戏公司Q3季报很差，某公司被跨省，某公司整顿内部架构清洗元老，但是最值得我们投资圈关注的，其实是世纪华通因为财务造假被ST的事情，这个事情的发生对二级，特别是机构投资人来说，有两个需要关注的点。
首先是要盘一盘手头其他并购类游戏公司，是否也存在大量商誉问题，有没有可能踩世纪华通的老坑？
其次是要客观的评估下被ST的世纪华通是否会被错杀？是否是一个重新估值的好机会？
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作为一个二级投资人，后面那个问题，是我们今天讨论的重点
长文总结：还有投资价值，静待机构抛售错杀后的低点
一、世纪华通到底因为什么被处罚
要搞明白ST世纪华通的投资价值先要来读懂到底它为啥会被罚
1）处罚原因
(一) 商誉有问题：
2018 年未按规定执行商誉减值测试，导致 2018 年年报少计提商誉减值 准备 6,236.30 万元。
2019 年，世纪华通合并盛趣游戏(曾用名盛跃网络科技(上海)有限公司)，在 计算商誉时使用的可辨认净资产公允价值未扣除盛趣游戏原账面商誉，并将盛趣游戏的账面商誉直接与计算得出的合并产生的商誉相加，导致 2019 年至 2022 年世纪华通财务报表商誉原值高估 12,206.95 万元
2019-2022 年年报报告分部的披露不符合会计准则的规定，未将点点作 为单独的报告分部进行披露
2020-2022 年未按规定执行商誉减值测试，导致 2020 年、2022 年未按规 定计提商誉减值准备，虚增、虚减利润，共110639万元。
实际上就是接近13亿的商誉问题。
（二）虚构软件著作权转让业务或提前确认收入
转让《千年3》虚构3.3亿元收入
提前确认《彩虹联盟》收入2个亿
其实这两起事件，都是为了完成2020年业绩承诺才这么做的，世纪华通2020年实际利润26亿元，业绩承诺29亿元。就差这3个亿。
2）处罚结果
（一）高管罚款
公司被罚了800万，高管一人罚了200万，毛毛雨而已了，这也算是保护民营企业家了？
（二）行政处罚
这点很有意思，也是我们重点关注的对象
公司被ST，但没有退市风险
同一天被处罚的卓朗科技(600225),在处罚判决书里面就明确写明了有退市风险。
整体财务状况良好，目前财务报表没水份
这是处罚公告的原文，这里面有三个很有价值的信息，即前三季度的营收155.29亿元，净利润17.80亿元，账面现金17.71亿元，这三个数据是经过证监会认可并可信的，可以作为定价与估值依据。
总结：世纪华通因为13亿商誉和3个亿净利润被处罚，但是同时证监会也金字招牌背书2024年Q3营收155.29亿元，净利润17.80亿元，账面现金17.71亿元。
二、处罚后是否还有投资价值
先说结论，我认为处罚后世纪华通的基本面是不变的，依旧还具有投资价值
我们来分三个层次来分析被处罚后的世纪华通的投资价值
1）法律风险问题
处罚书里面已经写明白了，不会被退市，只要不被退市，那么股票就不存在最大的法律风险问题，但是对于99%的机构来说，肯定是要卖出的，因为公司风控有要求。
根据9月30号WIND的数据显示，大概有3亿股的基金持仓，按照5元的股价计算，大概是15亿元的资金要出去，这些是必然减仓的。但是股权基金不会有啥大变动。
2）流动性问题
被ST了，意味着涨跌停被限制只有5%，流动性变差，而机构投资人要因为风控卖出，这就造成了跌停与流动性风险，ST前每天成交量在100万到300万之间，今天ST第一天一字跌停成交量12万股，跌停板623万股。
从盘面来看大股东没啥护盘的意识，机构投资人走的也很坚决，世纪华通还有的要跌，根据以往的经验，至少要牺牲20%-30%以上的股价来换取流动性。
3）基本面问题
虽然说“只看基本面，基本就吃面”，但是想做好左侧投资，还是要对基本面有深入的研究，特别是对ST的股票，ST世纪华通实际运营的怎么样？其实对于游戏公司只要看两点就好。
（一）已有游戏营收表现和营收拆分——通过营收体现
根据世纪华通半年报，24H1实现营收92.76亿元，同比增长53.33%，海外收入增速亮眼，同比增加115.28%至50.19亿元，占总收入比重54.11%；实现归母净利润11.58亿元，同比增长33.41%，扣非归母净利润11.52亿元，同比增长56.33%。其中24Q2实现营收50.14亿元，同比增长65.66%，归母净利润5.07亿元，同比增长16.56%扣非归母净利润5.05亿元，同比增长26.44%。
单纯从营收看，游戏表现的非常好，并且占总收入比重54.11%，
这其中主要是点点互动贡献的，也侧面印证了，之前的并购是有成效的，并不是单纯的并购了一个垃圾热点进来。
（二）公司未来产品线储备怎么样——通过IP合作体现
随着去年公司与韩方娱美德签署授权合作协议，传奇游戏市场在中国大陆“大一统”，公司也加快了《传奇》系列IP授权、发行、研发三个环节的整合。24H1传奇相关的综合收入同比增长约80%，传奇整合成为公司新的业绩增长引擎。储备产品方面，《饥荒》IP系列产品《饥困荒野》全平台游戏预约量超千万，广受玩家好评。其海外版本长居日韩畅销榜前列，曾斩获Google Play最佳对战游戏的荣誉。国服首测拿下TapTap平台9.0分高分。
从各种信息来看，产品储备还是不错的，更重要是账面17亿的现金，给了公司未来产品开发的底气。
如果按照前3Q，17.85亿的净利润，股价从现在的4.87降低20%到3.88左右，你说香不香？
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